陈真诚:上调准备金率对营销时代房市影响不大

为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，中国人民银行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

CPI上升8.7，从2月份CPI公布的那天起，市场就在等待调控政策的出台，2月18日人民银行宣布上调准备金率0.5个百分点。应该说既出乎市场意料之外又在情理之中。但令人难以捉摸的是人民银行的真正意图。

这样的结果，应该说是笔者所期待的。笔者一直认为人民银行的货币政策是相对理性的。2月份消费物价上涨是基本合理的，更何况有雪灾在推波助澜。尽管总理明确提出今年政府的首要任务是控制通货膨胀，并明确今年CPI控制在4.8%以下，但笔者以为，4.8%并非难以攻克的关口。首先，3月份CPI肯定将回落到7%一下，，而未来几个月农产品的供应旺季将慢慢到来，上半年控制在6%以下，并非难事；其次07年物价上主要出现在下半年，尤其是最后几个月，因此08年下半年CPI出现回落是在情理之中。人民银行最合理的决策就是静观其变。

说人民银行是在犹豫也同样可以理解。CPI高企，商品价格指数攀升较快，其中钢铁、煤炭、植物油涨幅巨大，极易引起连环物价上涨，人民银行承受巨大压力。然而由于美国经济状况有持续恶化的迹象，金融市场出现动荡，国内市场也开始出现恐慌情绪，同时市场预期FED有可能降息100个基点，如果国内大幅加息，将进一步加大人民币升值压力。基于此，人民银行在调控时产生犹豫，上调准备金作为一个折中策略。

尽管人民银行的真正意图难以清晰，但从调整准备金的政策来看，我们可以加大一项预期：下调印花税。

如果说人行是静观其变，既然是胸有成竹，那么如此高印花税作为调控手段已经起到其应有的作用，降低将是必然。假如说是犹豫，国内市场的恐慌情绪同样需要安抚，降低印花至少可以表明政府的态度。因此说无论的政府的真正意图是什么，印花说都将在近期降低。

需要说明的是，如果是第一种意图，那么下调印花税后市场的恐慌情绪将得到较大缓解；如果是第二种意图，市场情绪恐怕将稍稍喘息后，将依然惊恐未定。