仕一邦:存款准备金率上调冲击房价

就在3月18日，A股下跌到3668点,大盘大跌151.15点，400家股票跌停的时候，就在多方呼吁下调印花税，以避免股市继续下跌的时候，中国人民银行却出人意料的决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

从政府一再强调的持续宏观调控，货币从紧收缩信贷的政策以来，没有人会怀疑未来提高准备金率甚至加息的可能性。从2007年1月9%的准备金率开始到2008年的15%，这是第12次调整了。

自2007年，存款准备金率每一次上调对股市都没产生太大的负面作用，仅仅对银行股、地产股及其他一些过分依赖银行信贷的上市公司短期走势产生了一定的影响，但是这次调整存款准备金率时机相对敏感。从去年10月中旬开始的市场下跌已经持续了5个月，A股总市值从当时的28.5万亿缩水到昨天的23.5万亿，就在多方呼吁政策救市的时候，此番上调准备金率展现了政府宏观调控的决心，无疑会对股市乃至房地产业产生一定的影响。

的确，从07年开始的几次调准备金率目的主要还是针对市场流动性资金流动性过剩，固定资产投资增长偏快所采取的措施，不是只针对房地产业的。但在房地产方面来看，因为提高存款准备金率，是对银行信贷总量的减少，肯定也会对房地产行业产生直接的影响。目前房地产行业的资金来源大部分还是银行贷款，一般占到房地产行业的70%，可见影响是显而易见的。信贷收紧，增加了进入房地产行业的资金门槛，负债率过高的房地产企业一旦资金链断裂，将被无情地淘汰出这个市场。

流动性过剩是房地产市场价格上涨的根本原因，而银行过去宽松的流动性带来的对房地产贷款的放款冲动，更加速了房价持续过快上涨。通过上调准备金率，收紧商业银行的流动性，遏制其放贷冲动，对控制房地产扩张和房价上涨将起到重要作用。自2007年下半年开始至今，房地产市场持续低迷，房价拐点论不绝于耳。如果说以往的上调整存款金对房地产的影响是信号作用大于实质效果，其作用犹如“温水煮蛙”的话，那么现在可以说这个温水在逐渐升温，快变成沸水了。

房地产经历多次的釜底抽薪式的政策调控之后，势头渐至强弩之末，其政策效应的累积加之目前买方市场的低迷，势必将影响房地产行业的供给和需求。因此，房地产行业结构和市场价格产生会产生一定的变局。

地产行业中一些资金比较薄弱，尤其是对银行依赖性大的中小型开发商其生存空间将日渐紧缩，寻找信贷渠道或者下调产品价格回笼资金才能不被市场淘汰甚至被大型的地产企业整合。而大型的地产企业尽管可通过证券市场获得资金，资金获渠道相对较多但面临的资金压力也不容忽视。以往在市场向好的情况下，加大高档房屋的开发无疑可以赚取更大利润，但根据目前的市场情况来看，万科的一方面降价销售，一方面增加土地储备，“薄利多销”的发展模式似乎更具有借鉴意义。